经济周期的四个阶段

商业周期的循环

商业周期的四个阶段

经济是一种敏感而微妙的机制。从公司的盈利能力到资产价值，经济增长率的微小变化都会对整个经济行为产生重要影响。例如，从商品到股票，从利率到贵金属到货币，一切都会受到经济变化的影响。今年原油和木材价格可能仍处于高位运行，明年进入下行通道。黄金和房地产在 1970 年代是非常热门的投资，但随着我们进入 1980 年代和 1990 年代，之前的赢家变成了输家。债券在 1970 年代崩盘，但在 1982 年之后，它们的收益率上升到 40%。

作为一名经济和金融策略师，您如何预测这些变化将在何时何地发生？推动所有资产价格变动的一个重要因素是经济相对于其长期增长率的增长速度。

资产价格的变动取决于经济相对于其长期平均水平的增长速度。正常情况下，工业化国家的长期经济增长率保持在2.5%左右。 1982年后，美国经济长期平均增长率为2.5%～3.0%。我们也可以使用增长潜力一词来描述长期平均增长率。 2.5%～3.0%的平均增长水平表示正常情况下经济的平均增长速度。

但是，2.5%～3.0%的平均增长水平在实践中很少出现。例如，经济增长有时高于平均水平，有时低于平均水平（见图表）。我们将在后面的章节中继续深入分析这些波动的原因。资产的价值反映了经济增长是高于还是低于其长期增长潜力。为了制定可应用于投资策略的指标，有必要跟踪经济周期发展的 4 个主要阶段。

经济周期分为4个阶段，释放的力量影响资产价格和金融市场

经济周期周期的 4 个阶段

第一阶段

经济周期的第 1 阶段发生在经济经历一段缓慢增长且低于其增长潜力的时期。这一时期的经济增长速度虽然呈上升趋势，但并未超过其增长潜力水平。当经济增长率低于其长期平均增长率时，就意味着经济已进入衰退期。但是，我们在经济增长缓慢或衰退期间制定的投资策略不会改变，因为两种情况下的资产价格相同。

第二阶段

当经济增长超过其增长潜力时，就会出现商业周期的第二阶段。例如，如果经济的平均长期增长率为 3%，则经济周期的第二阶段发生在经济增长高于该水平时。我们把1995年到1999年，一切都向好的方向发展，进入金毛经济的时期称为经济的繁荣期。

第三阶段

第三阶段，经济增长将回归增长潜力。第三阶段实际上是对前两个阶段的修正，美联储在第一阶段和第二阶段制定的政策相继出台。

第四阶段

在第四阶段，经济增长率将低于其平均增长潜力。在第二阶段和第三阶段造成的所有过度行为都将在第四阶段得到解决。但是，嗅觉敏锐的投资者往往会在这个时候找到很好的投资机会。虽然这段时期的经济环境很糟糕，失业率居高不下，全国人民的情绪也比较低落，但是股票和债券市场的价值已经有了明显的提升，从而带动了强劲的上涨在整个金融市场。历史表明，当经济表现强劲和快速时，金融市场往往表现不佳。然而，当利率开始下降且经济减速时，金融市场往往会为投资者带来巨大收益。随着经济从低增长转向强劲增长，再转向低增长，市场的机遇和风险也会相应发生变化。例如，当美国的利率（滞后指标）在 1995 年开始下降时，货币供应量（领先指标）迅速增加，股票价格因此飙升。最后，1996 年美国工业产值（同步指标）上升。

随着经济周期从第一阶段到第四阶段的平稳运行，市场的投资风险也会不断变化。当利率、通货膨胀和劳动力成本等滞后指标开始上升时，经济增长将高于其长期增长潜力。这个时期的股市之所以风险很大，是因为股票的回报率已经低于这个阶段的平均回报水平。经济增速放缓意味着投资风险降低，股票和债券高回报的概率增加，经济增速也将低于其长期平均增速水平，这将导致利率双降我国货币发展经历了几个阶段，通货膨胀。当经济开始加速时，它目前的增长率只能处于相对较低的水平。然而，尽管存在这些不稳定因素，经济的长期平均增长仍处于2.5%~3.0%的水平。

这类似于那些进行慢跑锻炼的人所发生的情况。如果慢跑者以每英里 9 分钟的正常速度运动，任何提高速度的尝试都会导致脉搏加快、体温升高、呼吸急促和疲劳加剧。很快，慢跑者在体力恢复时被迫放慢速度，恢复原来的节奏。其他竞争者知道，慢跑者以平均速度水平加速的时间越长，他需要休息和恢复的时间就越长。

经济行为与慢跑者相同。如果经济增长速度超过其增长潜力，那么经济升温过快。就经济本身而言，这种回暖迹象与通货膨胀、更高的利息和商品价格水平、快速上涨的工资以及设备和人力资源的高利用率密不可分。最终，随着生产力的下降，企业的利润越来越少。像慢跑者一样，经济要在这种压力下恢复活力，就必须放慢增长步伐。为实现这一目标，经济必须以低于其增长潜力的速度增长。只有当通货膨胀、利率、工资和设备利用率下降时，企业利润才会随着成本下降和生产力提高而上升。

经济增长的变化会影响公司盈利的可能性。然而，在分析这个问题之前，让我们先来看看经济加速和减速的原因。之后，我们将讨论如何预测这些变化以及如何制定具体的投资策略。

第一阶段

经济周期的第 1 阶段发生在经济经历一段缓慢增长且低于其增长潜力的时期。这一时期的经济增长速度虽然呈上升趋势，但并未超过其增长潜力水平。当经济增长率低于其长期平均增长率时，就意味着经济已进入衰退期。但是，我们在经济增长缓慢或衰退期间制定的投资策略不会改变，因为两种情况下的资产价格相同。

第二阶段

当经济增长超过其增长潜力时，就会出现商业周期的第二阶段。例如，如果经济的平均长期增长率为 3%，则经济周期的第二阶段发生在经济增长高于该水平时。我们把1995年到1999年，一切都向好的方向发展，进入金毛经济的时期称为经济的繁荣期。

第三阶段

第三阶段，经济增长将回归增长潜力。第三阶段实际上是对前两个阶段的修正，美联储在第一阶段和第二阶段制定的政策相继出台。

第四阶段

在第四阶段，经济增长率将低于其平均增长潜力。在第二阶段和第三阶段造成的所有过度行为都将在第四阶段得到解决。但是，嗅觉敏锐的投资者往往会在这个时候找到很好的投资机会。虽然这段时期的经济环境很糟糕，失业率居高不下，全国人民的情绪也比较低落，但是股票和债券市场的价值已经有了明显的提升，从而带动了强劲的上涨在整个金融市场。历史表明，当经济表现强劲和快速时，金融市场往往表现不佳。然而，当利率开始下降且经济减速时，金融市场往往会为投资者带来巨大收益。随着经济从低增长转向强劲增长，再转向低增长，市场的机遇和风险也会相应发生变化。例如，当美国的利率（滞后指标）在 1995 年开始下降时，货币供应量（领先指标）迅速增加，股票价格因此飙升。最后，1996 年美国工业产值（同步指标）上升。

随着经济周期从第一阶段到第四阶段的平稳运行，市场的投资风险也会不断变化。当利率、通货膨胀和劳动力成本等滞后指标开始上升时，经济增长将高于其长期增长潜力。这个时期的股市之所以风险很大，是因为股票的回报率已经低于这个阶段的平均回报水平。经济增速放缓意味着投资风险降低，股票和债券高回报的概率增加，经济增速也将低于其长期平均增速水平，这将导致利率双降，通货膨胀。当经济开始加速时，它目前的增长率只能处于相对较低的水平。然而，尽管存在这些不稳定因素，经济的长期平均增长仍处于2.5%~3.0%的水平。

这类似于那些进行慢跑锻炼的人所发生的情况。如果慢跑者以每英里 9 分钟的正常速度运动，任何提高速度的尝试都会导致脉搏加快、体温升高、呼吸急促和疲劳加剧。很快，慢跑者在体力恢复时被迫放慢速度，恢复原来的节奏。其他竞争者知道，慢跑者以平均速度水平加速的时间越长，他需要休息和恢复的时间就越长。

经济行为与慢跑者相同。如果经济增长速度超过其增长潜力，那么经济升温过快。就经济本身而言，这种回暖迹象与通货膨胀、更高的利息和商品价格水平、快速上涨的工资以及设备和人力资源的高利用率密不可分。最终，随着生产力的下降，企业的利润越来越少。像慢跑者一样我国货币发展经历了几个阶段，经济要在这种压力下恢复活力，就必须放慢增长步伐。为实现这一目标，经济必须以低于其增长潜力的速度增长。只有当通货膨胀、利率、工资和设备利用率下降时，企业利润才会随着成本下降和生产力提高而上升。

经济增长的变化会影响公司盈利的可能性。然而，在分析这个问题之前，让我们先来看看经济加速和减速的原因。之后，我们将讨论如何预测这些变化以及如何制定具体的投资策略。

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