【隐形冠军】每个车主都应该关注的ETC领跑者

对于老司机来说，ETC并不是什么新鲜事。 但对于中国来说，与欧美发达国家80%、90%的普及率相比，20%的数字还是有点难以控制。

在A股市场，有这样一家以ETC设备为核心业务的公司，市场占有率达35%-40%，是典型的细分行业龙头企业。

它就是金逸科技（SZ：002869）。

说起今天写这篇公司分析文章的初衷，还得从国务院最近的一份文件说起。

8月17日，国务院发文称，将选择部分高速公路开展按时段实行差别收费试点。

文中指出，对使用电子不停车收费系统（ETC）非现金支付卡并符合相关要求的货运车辆，给予适当通行费优惠。

新政策下etc龙头企业，金逸科技作为主要受益者之一，值得长期关注。

公司简介

金逸科技的前身公司“金逸股份有限公司”。 金亿科技成立于2004年5月20日，2014年3月17日更名为金亿科技。

公司注册资本和实收资本均为8828万元，业务范围涵盖智能交通射频识别和电子支付行业的核心技术研究、产品开发、装备制造、解决方案提供和服务。

目前，公司产品主要包括高速公路ETC产品、停车场ETC产品、多车道自由流ETC产品和基于射频技术的路径识别产品。

ETC业务是公司的绝对主营业务，处于行业领先地位。 2016年，ETC业务占公司主营业务收入的比重超过98%，产品市场份额约为35%-40%。

ETC系统主要由RSU（安装在收费车道上的微波读写天线）和OBU（安装在行驶车辆上的车载电子标签）组成。 两者信息对接后，无需停车即可完成充电。

公司业务主要分为两大领域，即电子不停车收费产品（包括高速公路ETC、城市多车道自由流ETC和停车场ETC）和基于射频技术的高速公路路径识别产品。

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市场规模

ETC设备是智能交通系统的一部分。 观察该领域的市场情况，需要对国内外的发展情况进行比较。

国外：发达国家基本完成了智能交通系统的系统建设。

50年代，美国一些私营公司开始研究汽车的自动控制系统，智能交通系统产业开始萌芽。 从萌芽阶段到20世纪80年代，主要是智能交通基础理论的研究和实验。

2003年美国智能交通应用率达到80%以上，日本ETC用户超过7200万，新加坡ETC停车场普及率达到90%以上.

(1)日本：政府大力补贴和推广，预装OBU。

(2)美国：E-ZPass系统最具代表性，采用开放式收费系统组成的网络。

(3)欧洲：葡萄牙电子不间断充电VIAVERDE系统。

(4) 新加坡：电子道路支付系统（ERP）。

（5）德国：利用全球定位系统（GPS）和全球移动通信系统（GSM）技术实现自动支付。

我国：ETC用户占全国汽车用户的比例不足20%，市场潜力巨大。

我国高速公路里程增长迅速，车辆数量不断增加，但人工收费模式陈旧，效率低下。

2016年我国高速公路里程突破13万公里，居世界首位，其中95%属于收费公路。

2017年3月末，全国机动车保有量首次突破3亿，其中汽车2亿辆； 机动车驾驶人3.64亿多人，其中汽车驾驶人3.2亿人。

面对中国庞大的汽车保有量和全球最大的高速公路，ETC的应用潜力相当可观。 特别是，我们知道目前ETC用户占全国汽车用户的比例还不到20%。

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目前，ETC全国联网基本完成，覆盖29个省、自治区、直辖市。

截至2015年底，全国联网区域共建成ETC专用车道1.3万条。 截至2017年4月，电子不停车收费用户总数突破5000万，同时保持较高增速。

据深圳市智能交通行业协会预测，2017年我国ETC市场规模将达到29.27亿元。要知道，2012年行业市场规模仅为6.4亿元，而2014年则是12.81亿元，期间年复合增长率为41.47%。

值得一提的是，ETC设备虽然算不上什么黑科技，但就现实而言，其行业进入门槛还是比较高的。

目前市场集中度较高，少数优势企业占据行业大部分市场份额。

同时，在高速公路ETC装备细分市场实行产品资质准入制度。 已有30多家企业通过了交通运输部授权的交通部交通工程监督检测中心的检测，只有约10家企业具备生产能力并活跃于市场。 .

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竞争优势

金逸科技在ETC领域具有较为突出的竞争优势，在路径识别应用领域具有较大空间。

在ETC领域，公司目前市场占有率在35%至40%之间，业务遍布全国。

在路径识别应用领域，由于技术壁垒、资质等因素，目前全国仅有四家公司（金逸科技、中兴通讯、航天信息和上海华虹）参与基于射频技术的路径识别产品的招标竞争。

该应用领域尚处于发展初期，未来市场空间大有可为。

公司的主要竞争对手是万集科技和巨力科技。

在产量、专利、成本控制、净利润方面，金逸科技综合实力最强，其次是聚力科技，万集仍有较大空间。

公司主要优势如下：

1、市场占有率高，产销量大，具有规模优势

2、研发水平高，与主要竞争对手相比拥有更多的专利和研发人员

3、采用“自主研发-自行设计-自行生产”的模式，很少采用外协方式，产品质量高度可控

4、公司资产规模大

对于金逸科技而言，ETC硬件龙头的既有优势是支撑其新时代“ETC进城”核心业务发展战略的基础。

具体而言，该战略是指ETC技术在城市智能交通领域的创新应用和商业模式构建，为车主、运营单位和政府监管部门带来更多新的价值和收益etc龙头企业，同时带来企业业绩的提升。

这个策略的关键是要实现“上车、落地、连云、在手”：

1、“车载”是指公司将积极推动OBU大量车载，包括预装和准预装等，使ETC终端最终成为汽车的标准配置之一。未来的车辆；

2、“落地”是指公司将大力推动RSU基站及各类OBU识别采集设备在城市智慧交通各横向应用场景的广泛应用，包括城市停车（路内路外）、拥堵调节等收费、路桥收费、车站管理、交通基础信息采集与延伸等一系列交通信息服务；

3、“联云”是指以云为手段，将孤立、碎片化的封闭信息孤岛连接到互联网，实现城市级停车网络收费、停车诱导服务、车主出行信息服务；

4、“在手”是指通过手机、平板电脑等多种手持终端，为用户提供更加无缝、交互、体验更佳的真正无处不在的交通信息服务。

通过公司“固本拓新”，预计公司业务将逐步从ETC板块向智能交通领域拓展。 业务模式也将从单一的设备销售向系统集成服务延伸，实现多元化的产品技术应用。

财务分析

总体而言，金逸科技的财务状况还是比较不错的。 公司业务规模持续增长，近三年年复合增长率达25.07%。

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2014年、2015年、2016年，公司营业收入分别为42,749.74万元、75,206.45万元和66,872.12万元。

2014年3月，交通运输部印发《交通部关于开展全国高速公路ETC联网工作的通知》。 随着这一政策的实施，市场需求迅速扩大，高速公路ETC行业发展迅速，2016年年中全国ETC联网工作基本结束。

2015年，公司收入和利润大幅增长，营业收入同比增长75.92%，归属于母公司的净利润同比增长141.72%。 主要原因是ETC联网政策的影响，受政策刺激，带动下游市场需求快速增长。

但随着2015年底联网工作的阶段性完成，本次政策刺激的影响正在减弱，2016年收入和利润略有下滑。

公司成本控制合理，研发占比较大。 公司费用支出平稳合理，销售费用略有下降趋势。 2015年公司销量猛增时，费用控制还是不错的。

2014年、2015年和2016年，公司管理费用分别为11,675.29万元、13,550.40万元和12,248.05万元，管理费用率分别为27.31%、18.02%和18.32%。

2015年管理费用增加但费用率下降主要是由于公司业务规模扩大，员工人数增加，导致相关费用增加，公司费用情况良好受控。

从行业来看，公司费用率远高于行业水平，主要是公司高度重视研发，大力投入研发。

风险提示

1、公司业务受相关交通政策影响波动较大；

2、2015年营业收入和净利润无法保持超常增长的风险；

3、依赖单一行业的风险；

4、新技术的应用产生替代效应；

5、季节性带来的业绩波动风险